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六城市试点QDII2 取消5万美元额度?知易行难!

发布时间:2015-10-8 22:36作者:白沙 阅读:4076 评论: 0孙海波来自: 金融监管微信公众号

导语:铺天盖地的报告关于首批试点QDII2的城市上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州。央行考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制,不再设上限。某种成都市是一种误读。首先目前仍然在讨论阶段,其次并没 ...
铺天盖地的报告关于首批试点QDII2的城市上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州。央行考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制,不再设上限。某种成都市是一种误读。首先目前仍然在讨论阶段,其次并没有所谓取消5万美元额度。

如能施行继沪港通之后进一步放开资本市场,推出合格境内个人投资者计划(QDII2),将允许个人直接投资包括海外房产以内的海外金融资产。但如何监管,防范风险一直是监管层需要谨慎考虑的因素,所谓知易难行,即QDII2的风险平衡较为难以把握。

一、以下简述讨论稿的大概内容
(一)、QDII2申请条件:
1、年满18岁
2、居住在试点城市(上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州)
3、个人金融净资产最近3个月日均余额不低于100万元人民币
4、通过境外投资和风险能力测试
5、无重大不良记录且没有经司法裁决未偿还债务

(二)、QDII2可投资领域:
1、境外金融类投资,含股票、债券、基金、保险、外汇及衍生品;
2、境外实业投资,含绿地投资、并购投资、联合投资等,按相关主管部门的规定进行备案或核准后办理;
3、境外不动产投资,含购房等,须审核证明材料后办理。

(三)、QDII2办理流程:
未来在试点的六个城市内,符合条件的个人只要持有效居民身份证或居住证、金融净资产不低于100万元人民币的核定材料;签署开户申请书、境外投资资金合法性承诺函和投资风险自担承诺函等材料通过银行审核后,就可以开通境外直投专户,含1个人民币专户和1个外汇专户,用于办理境外投资资金收付、结售汇业务。
国内投资人可直接购买海外保险、股票、债券和房地产。

二、QDII2的知易行难
QDII2其实是一个俗称,其内涵在过去8年有所改变。最早的称谓其实2007年就有,但当时的内容实际指的是仅针对股票投资。因为实际上就是对QDII的升级版,所以称QDII2。进入2015年6月底股灾之前,监管层的频频表态预示QDII2的“呼之欲出”。
今年4月份曾有广泛报道QDII2即将出台。但最终仍然搁置。
2015年9月底风声渐起,但并没有正式出台。QDII2之所以久久未能正式推出,笔者认为和最近国内金融市场的波动引起管理层谨慎有关,也和QDII2本身特性有关。

其实QDII和QDII2有着巨大的差异,从政策推行难度而言完全不可比拟。QDII是颇具中国特色一项资产管理工具,因为资本项目一直不对个人开放,所以个人合法的境外投资渠道只有通过金融机构发行产品代其进行投资。监管机构将QDII资质赋予金融机构,个人如果希望投资海外必须通过境内金融机构(目前主要是银行及公募基金居多)向海外投资。境内金融机构在国家外汇管理局批复的额度内进行业务拓展。

同时监管层可以通过境内托管行和境外托管行严格约束跨境资金流,确保资金到期回流,以及专款专用,符合合同约定的投资方向。
QDII2是个人境外投资渠道,虽然开通境外直投专户,但如果银行需要对每个个人投资者境内和境外投开通监管专户,面临非常高的操作运营成本。而且专户一般而言只能针对金融产品设置,因为金融资产买卖获得的资金可以通过三方协议确保资金进入银行监管户,防止资金被QDII2投资人挪做他用。但如果QDII2的投资方范围包括实业及不动产,则后续资金变动难以实现跟踪监管。

从监管机构的资源来看,个人投资者的行为模式比金融机构更难对付,金融监管机构一般都依赖银行做好尽职调查防范违规套利。

但在前述简单的描述中,这种QDII2方案如果实施,等同于在资本项目的大堤上开了口,最终流向和水量调节困难。而沪港通和QDII则类似于有约束的管道和水阀,可以自由调节和引导。

三、预防QDII2通道化的举措
资本项目开放的区域性试点一直以来都比较谨慎,一般通过两种方式加以约束:一是通过自由贸易账户,将试点地区和非试点地区隔离,典型的就是上海自贸区;另一种就是通过有限的额度约束,防止区域性试点的资本项目开放变为其他地区资金进出国境的通道,典型如苏州、昆山、深圳前海等地试行的跨境人民币贷款。

个人QDII2试点,从合格投资者门槛看并不高,而且个人资金账户相对而言容易被借用从而成为资金出境的新通道。当然这要看监管专户能否严格实施。
2007年外管局出台5万美元购汇/结汇额度后,就发生大量借用他人身份证进行大额结售汇分拆操作。外管局在2009年《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》设定了防分拆的逻辑:
(一)境外同一个人或机构同日、隔日或连续多日将外汇汇给境内5个以上(含,下同)不同个人,收款人分别结汇。
(二)5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇后,将外汇汇给境外同一个人或机构。
(三)5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别结汇后,将人民币资金存入或汇入同一个人或机构的人民币账户。
(五)同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属,直系亲属分别在年度总额内结汇;或者同一个人的5个以上直系亲属分别在年度总额内购汇后,将所购外汇划转至该个人外汇储蓄账户。
QDII2同样也需要考虑在监管专户实施难度较高的情况下如何防止账户借用的情形,从而突破地域限制。
因此笔者认为6城市试点城市需要有区域额度控制,这也是央行和外管局实施试点的一贯思路,从QDII, RQDDI, QFII到沪港通莫不如此。

四、是否沿用之前的额度思路
大量媒体使用取消5万美元额度,笔者并不赞同这样的理解。5万美元额度不会有变化。首先要弄清楚所谓“5万美元额度”具体含义,这里的额度就境内居民而言,指在没有提供任何交易材料证明的情况下仅凭身份证就可以直接在银行购汇的年度额度,或者直接在银行结汇的年度额度。超过这个额度,仍然可以购汇,只是需要提供经常项目下的凭证,但如果是资本项目的真实交易资料则无法购汇,因为个人资本项目没有放开。所以实质上QDII2是将个人经常项目购汇放款到资本项目而已,并非取消额度的思路。

尤其鉴于8月以来的外汇市场形势,央行和外管对资金跨境监管加强执法力度。如果深知QDII2的监管难度,是否会在6地直接推广,且不舍区域额度或宏观审慎参数,笔者表述怀疑。因此沿用央行近期监管的思路,宏观审慎参数或每个城市特定额度控制最为可能。
最保守的实施方案,将很可能是在上海自贸区先行先试,因为上海自贸区的FT账户体系可以确保区内区外资金渗透较为困难。自贸区的有限地理空间也将试行阶段资金流出量将到最低,也符合之前央行和证监会关于个人双向跨境证券投资的表述,只是投资范围进一步拓宽。这样符合之前出台的49条文件精神。

总体而言,QDII2无疑将在资本项项目开放领在个人领域的缺失,因为个人资本项目开放到目前为止几乎是空白,自2007年《个人外汇管理办法》实施以来,个人资本项目改革一直停滞不前,同时也可以满足境内居民全球化资产配置的需求。希望监管层仍然能在艰难中前行,突破不同监管机构之间衔接的问题。

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