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管涛:八个事实 本轮人民币贬值过程中发生了什么?

发布时间:2018-9-13 17:49作者:远方的路 阅读:3028 评论: 0管涛

导语:今年以来,人民币汇率市场化改革有序推进,人民币兑美元汇率呈现先涨后跌的双向波动。截至8月底,人民币汇率中间价跌破6.80比1,自4月初的高点回落了约8%,交易价则再次触及了前期低点,市场又开始激辩要不要保“7” ...


事实五

外债有增加却无明显货币错配

自2016年二季度起,我国外债余额又恢复正增长,短期外债与外汇储备之比由2016年一季度末26.4%升至2018年一季度末的37.8%(见图7)。但我国新增4790亿美元外债中,银行部门新增外债3568亿美元,占74%。而银行举借外币债务,通常用于国内贷款或者境外放款,又或者是其他境外资产运用,较低货币错配风险(见表1)。

图7:我国分部门的外债余额情况

(单位:亿美元)

 

资料来源:国家外汇管理局;中国金融四十人论坛。

表1:我国金融机构外汇资金来源与运用情况

(单位:亿美元)

资料来源:中国人民银行,中国金融四十人论坛。

注:境外存款构成银行部门外债,金融债券、卖出回购债券和借款及非银行业金融机构拆入则取决于交易对手性质,如果是境外机构,则构成银行部门外债。

事实六

经常项目有逆差

却难挡外资流入势头猛

今年,尽管中国内有金融市场震荡,外有中美贸易摩擦,但随着人民币股票和债券陆续纳入相关国际指数,境外配置人民币资产的兴趣不减,前8个月:境外机构增持中国国债4278亿元,同比增长477%,其中6~7月份合计增持了1998亿元,增长188%;前8个月,陆股通累计买入A股成交净额新增2241亿元,增长54%,其中6~8月份合计新增924亿元,增长29%(见图8)。据人民银行统计,上半年境外持有人民币金融资产累计增加6007亿元(折合943亿美元)(见图9)。据外汇局统计,同期,我国经常项目逆差283亿美元,由于各类外资大量流入,资本项目(含净误差与遗漏)净流入784亿美元,抵消经常项目逆差后,剔除估值影响后的外汇储备净增加494亿美元。

图8:境外机构持有中国国债

和陆股通净买入A股情况

(单位:亿元人民币)

 

数据来源:WIND;中国金融四十人论坛。

图9:境外机构和个人持有境内人民币

金融资产情况

(单位:亿元人民币)

 

资料来源:中国人民银行;中国金融四十人论坛。

事实七

贸易顺差有下降但外部需求却不弱

2015年和2016年,世界经济处于低增长、低通胀的新平庸时期,当时中国出口增速持续为负。2017年,世界经济加速复苏,拉动我国外需回暖,当年我国外贸出口恢复正增长。据国际货币基金组织做出的最新预测,虽然警示了贸易战对于全球经济增长的威胁,但仍维持2018年全年世界经济增长3.9%的预测值不变(见表2)。据中国海关统计,今年前7个月我国出口同比增长12.6%,但由于进口增长21%(见图10),远高于出口,进出口顺差同比减少25.5%。其中,在贸易纷争升级的情形下,同期我国对美出口增长13.3%,对美贸易顺差增长13.2%。

表2:国际货币基金组织的最新世界经济增长预测值

(单位:%)

资料来源:国际货币基金组织(IMF);中国金融四十人论坛。

图10:我国外贸进出口与世界经济增长情况

(单位:%)

 

资料来源:中国海关总署;国际货币基金组织;中国金融四十人论坛。


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