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管涛:八个事实 本轮人民币贬值过程中发生了什么?

发布时间:2018-9-13 17:49作者:远方的路 阅读:3029 评论: 0管涛

导语:今年以来,人民币汇率市场化改革有序推进,人民币兑美元汇率呈现先涨后跌的双向波动。截至8月底,人民币汇率中间价跌破6.80比1,自4月初的高点回落了约8%,交易价则再次触及了前期低点,市场又开始激辩要不要保“7” ...


事实八

政府在外汇市场的政策信誉重新确立

2015年“8.11”汇改后,我国曾经遭遇高强度的资本流动冲击,到2016年底,市场掀起了保汇率还是保储备之争。去年,在国内经济企稳、外部美元走弱、外汇管理加强的背景下,通过引入“逆周期因子”、优化中间价报价机制,人民币汇率升值6%以上,一举解决了有管理浮动汇率选择的市场透明度和政策公信力问题,最终化解了跨境资本流动冲击风险。今年伊始就宣布暂停使用“逆周期因子”,人民币汇率双向波动明显,前7个月,央行不论在人民币升值还是贬值时,均保持了汇率政策中性,基本退出了外汇市场常态干预(见图11)。由于政府重塑了外汇市场声誉,现在不论境内还是境外、机构还是个人,都不敢肆意做空人民币,这正是当前有一定贬值压力却无很强贬值预期的重要原因。同时,因为汇率弹性增加,迅速释放了贬值压力,也避免了贬值预期的进一步积累。

图11:我国境内外汇供求状况

(单位:亿美元)

 

数据来源:中国人民银行;国家外汇管理局;中国金融四十人论坛。

综上所述,现在与“8.11”汇改初期相比,外汇市场环境变化巨大。总的来讲,当人民币汇率再度逼近前期低点时,汇率预期基本稳定,未出现市场恐慌。这主要是因为前期资本外流压力已有所释放,境内公司和住户部门的货币错配风险有所降低。而且,经历了2015~2017年外汇市场的剧烈震荡后,政府和市场对于汇率波动的容忍度和适应性均有所提高。我们要基于数据而不是故事或者经验做出决策,要避免故步自封、刻舟求剑,用老的眼光看待和分析已经成长变化的市场,而要在新的起点上谋划汇率市场化改革的新征程。

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